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海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对万润股份进行研究并发布了研究报告《2022年净利润实现稳定增长，积极布局新材料业务》，本报告对万润股份给出增持评级，认为其目标价位为23.52元，当前股价为17.71元，预期上涨幅度为32.81%。

万润股份(002643)
2022年公司净利润实现稳定增长。公司2022年度实现营业收入50.8亿元，同比增长16.56%，归母净利润7.2亿元，同比增长15.10%，扣非后归母净利润7.1亿元，同比增长20.71%。2022年公司继续保持全球领先的柴油车用沸石系列环保材料供应商地位；控股子公司九目化学的OLED升华前材料业务再创新高，继续保持业内领先供应地位；公司聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度的进展；公司积极布局新能源材料领域，目前相关产品包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。2023Q1公司实现营业收入10.3亿元，同比减少24.66%，归母净利润1.8亿元，同比减少24.15%，扣非后归母净利润1.7亿元，同比减少24.37%。
公司以化学合成为基础，大力发展新材料业务。功能性材料方面，2022年公司以化学合成为基础，先后涉足了液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料等多个领域。近年来公司积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料、新能源材料等多个领域。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现批量供应；在显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的TFT用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发。半导体制造材料方面，公司目前在半导体制造材料领域的相关产品主要包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等，并已有相关产品实现供应。
新产能陆续投产，助力公司稳步发展。2022年公司启动了“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”用于扩增公司功能性材料产能；“OLED显示材料及其他功能性材料一期项目”已完成建设并投入使用。公司“万润工业园一期B02项目”已完成建设并投入使用；“药业制剂二车间项目”已于2022年底竣工。
盈利预测与投资评级。抗原快速检测试剂盒销售业务恢复正常水平，医药材料收入减少我们下调业绩。我们预计公司2023-2025年归母净利润为7.86亿元（-29%）、8.56亿元（-35%）和9.82亿元（新增）。参考同行业公司，我们给予2023年PE28倍，对应目标价为23.52元（上次目标价为27.65元，对应22年年23倍PE，-15%），维持优于大市评级。
风险提示：汇率的不确定性风险；新材料开发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司裘孝锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.18亿，根据现价换算的预测PE为16.03。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为21.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万润股份（002643）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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